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编者按：2022年12月12日，深证100ETF期权(标的为深证100ETF，代码159901)上市来回，当今深市共有4只ETF期权居品。为匡助投资者系统了解期权居品特征、感性参与期权来回、灵验普及风险惩处身手，深交所集结市集机构推出“期权入市手册”系列连载著作。今天是第十四期，让咱们学习期权的常用来回计谋——领口计谋和合成计谋吧！
1.什么是领口计谋？
(1)领口计谋应用场景
当市集波动较大，变动标的不在意，可构建领口计谋，低老本锁定标的捏仓的风险和收益。
(2)领口计谋构建
捏有标的+卖出虚值认购期权+买入虚值认沽期权
【小贴士】
咱们不错借助前边学习的保障计谋及备兑计谋匡助理解领口计谋：
在保障计谋基础上镌汰老本：通过卖出虚值认购期权取得职权金，镌汰保障老本。
在备兑计谋基础上锁定风险：通过买入认沽期权锁定备兑计谋的下行风险。
(3)例如说明计谋损益情况
假定期初标的价钱S0=4元、行权价K1=3.8元的近月认沽期权价钱P0=0.02元，行权价K2=4.2元的近月认购期权价钱C0=0.02元。不错通过捏有标的+卖出认购期权+买入认沽期权构建领口计谋。
情况一：若到期时，标的价钱高于行权价K2=4.2元，卖出的认购期权将有行权价值，投资者有义务将捏有的标的按认购期权行权价K2=4.2元卖出，泛泛取得职权金C0=0.02元，卖出认购期权和标的捏仓的筹谋损益为K2-S0+C0=4.2-4+0.02=0.22元；买入的认沽期权将莫得行权价值，P1=0元，到期损益为期初的职权金老本P1-P0=0-0.02=-0.02元。此时，领口计谋的到期损益为K2-S0+C0+P1-P0=4.2-4+0.02+0-0.02=0.2元。跟着标的的上升，卖出的认购期权长久具有行权价值，投资者有义务将标的按低于标的市集价钱的行权价K2卖出，捏有标的在行权价K2以上的潜在收益齐无法取得；买入的认沽期权长久莫得行权价值，价钱归零，此时领口计谋的损益为K2-S0+C0+P1-P0。
情况二：若到期时，标的价钱高于行权价K1=3.8且低于行权价K2=4.2元，卖出的认购期权将不具有行权价值，C1=0元，到期损益为C0-C1=0.02-0=0.02元；买入的认沽期权也将不具有行权价值，P1=0元，到期损益为期初的职权金老本P1-P0=0-0.02=-0.02元；假定S1=4.1元，标的捏仓损益为S1-S0=4.1-4=0.1元。此时，领口计谋的到期损益为S1-S0+C0-C1+P1-P0=4.1-4+0.02-0+0-0.02=0.1元。到期时标的价钱介于K1与K2之间时，两份期权合约均为虚值合约，到期价值均归零，此时领口计谋的损益为S1-S0+C0-C1+P1-P0。
情况三：若到期时，标的价钱低于行权价K1=3.8元，卖出的认购期权将莫得行权价值，C1=0元，到期损益为C0-C1=0.02-0=0.02元；买入的认沽期权具有行权价值，投资者不错按照行权价K1=3.8元将标的卖出，买入认沽期权和标的捏仓筹谋损益为K1-S0-P0=3.8-4-0.02=-0.22元；此时，领口计谋的到期损益为K1-S0-P0+C0-C1=3.8-4-0.02+0.02-0=-0.2元。跟着标的下落，卖出的认购期权长久莫得行权价值，取得一齐职权金C0；买入的认沽期权则有行权价值，投资者长久可将标的按行权价K1=3.8元卖出，此时，领口计谋的到期损益为K1-S0-P0+C0-C1。
由此可见，领口计谋将行权价K2上方的潜在收益周折为职权金，当作增厚收益，利用增厚收益买入行权价为K1的认沽期权，锁定下行风险，对标的捏仓杀青了低老本的风险惩处。
(4)领口计谋提防事项
①合约数目研究(以沪深300ETF为例)：10000份沪深300ETF对应一张认购期权和一张认沽期权。
②行权价招揽：一般招揽虚值进程出奇的认购期权和认沽期权，此时，卖出认购期权取得的职权金与买入认沽期权消耗的职权金左近，领口计谋的职权金能简短对消，净职权金老本较低。
③合约期限招揽：商量期权合约的流动脾气况，一般来回当月概况下月合约。
2.什么是合成计谋？
(1)合成计谋应用场景
①利用期权低老本作念多标的概况作念空标的。
②利用期权合成现货多头概况空头，进行跨市集套利。
(2)合成计谋构建
①合成多头：买入认购+卖出认沽(到期时代、数目、行权价疏通)
②合成空头：买入认沽+卖出认购(到期时代、数目、行权价疏通)
(3)例如说明计谋损益情况(以合成多头为例)
假定期初标的价钱S0=4元，行权价K1=4元的近月认购期权价钱C0=0.1元，行权价K2=4元的近月认沽期权价钱P0=0.1元。通过买入认购和卖出认沽可构建合成多头计谋。
情况一：若到期时，标的价钱高于行权价K1=4元，假定到期标的价钱S1=4.2元，卖出的认沽期权莫得行权价值，P1=0元，到期损益为P0-P1=0.1-0=0.1元；买入认购期权具有行权价值，投资者可按K1=4元买入标的，到期损益为S1-K1-C0=4.2-4-0.1=0.1元。此时，合成多头计谋出奇于捏有了买入老本为K1=4元的标的，因此合成多头计谋的到期损益为S1-K1-C0+P0-P1=4.2-4-0.1+0.1-0=0.2元。跟着标的的上升，投资者长久能以K1=4元的价钱买入标的，朝上的盈利空间为S1-K1-C0+P0-P1元。
情况二：若到期时，标的价钱低于行权价K1=4元，假定到期标的价钱S1=3.8元，卖出的认沽期权具有行权价值，投资者有义务按K2=4元的价钱践约买入标的，到期损益为S1-K2+P0=3.8-4+0.1=-0.1元；买入认购期权不具有行权价值，C1=0元，到期损益为期初的职权金老本C1-C0=0-0.1=-0.1元。此时，合成多头计谋出奇于捏有了买入老本为K2=4元的标的。因此，合成多头计谋的到期损益为S1-K2+P0+C1-C0=3.8-4+0.1+0-0.1=-0.2元。跟着标的下落，买入的认购期权行权价值长久为0；卖出的认沽期权长久具有行权价值，投资者齐会被行权，有义务按K2=4元的价钱践约买入标的，到期损益为S1-K2+P0+C1-C0。
综上，不管标的价钱在到期前如何波动，合成多头计谋在到期时齐不错按K1=K2=4元的老本买入标的，出奇在合约期限内捏有了价钱为4元的现货多头捏仓。
(4)合成计谋提防事项
①合约数目研究：一张认购期权对应一张认沽期权。
②行权价的招揽：认购合约与认沽合约招揽疏通的行权价，一般招揽平值隔邻的合约为宜，若招揽实值概况虚值进程较深的合约，流动性带来成交价差的影响不利于准确复制现货捏仓。
③合约期限招揽：招揽同月份的认购期权和认沽期权合约。商量期权合约的流动脾气况，一般招揽当月概况下月合约。
④低老本特色：利用平值合约构建合成计谋时，合成计谋生意期权的职权金不错简短对消，净职权金果然为0元，但捏仓中有义务仓，故需要冻结保证金。假定沪深300ETF为4元，成功买入10000份沪深300ETF老本为4万元，平值合约义务仓的保证金约为5500元，合成多头计谋老本相对较低。
⑤保证金风险：合成计谋中有义务仓捏仓，若捏续亏欠，义务仓需交纳的保证金会安谧提高，因此，合成计谋来回经过中还应提防因保证金不及而被强制平仓的风险。